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马宜敏:债市短线呈探底回升迹象

发布时间:2019-10-09 15:38:04

和讯特约

本周股市震荡加剧,而债市似乎平稳许多。指数基本围绕126点为轴心而上下小幅波动,企债和指小有升幅,指升幅更明显一些,似乎日K线走出11月份以来的双底图形较为显现。在面临存款准备金调整和传闻的背景下,债市比股市显得更为沉稳一些。

值得注意的是,11月末新债供应量仍在下滑。截至11月30日数据,本周计划发行各类债券429亿元,而前一周为1395亿元。据中金公司称,12月债券发行较少,初步估计只有2000多亿,甚至会低于08年和09年同期水平。同时,明年一季度将进入发债的传统淡季,债券供给量暂时也难以明显提升。在这种情况下,债券的供需状况实际在向有利于债市的方向转变。

本周财政部在港发行人民币国债再获追捧。财政部此次在香港发行的人民币国债总额为80亿元,分别面向机构和个人投资者发行。机构部分国债于11月30日上午成功通过CMU债券投标平台发行,发行额为50亿元人民币,其中20亿元3年期国债,票面利率1%,20亿元5年期国债,票面利率1.8%,以及10亿元10年期国债,票面利率2.48%。总申购金额将近500亿元,约为发行额的10倍。财政部在港发行人民币国债,必将进一步增进内地和香港的财政金融交流与合作,密切内地与香港的经贸联系。香港特别行政区行政长官曾荫权表示,香港将有序地推动人民币境外流通及使用,继续扮演人民币区域化和国际化试验场的角色。

随着一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大,需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时,临近年底,市场流动性注入的动力却依然不减,央行防、继续收紧流动性的态度则越发明确。这一背景下,央票发行利率上调已是一触即发,再次加息也是渐行渐近。但是事实上,无论是否加息、何时加息,目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期。从债券市场来看,近期调整主要表现在资金趋紧后短端率的上行,而中长端收益率上升趋势已经放缓,利率产品、信用产品收益率均已包含了50BP的加息预期。

由于目前市场预期11月份的CPI同比或接近5%,因此如果年底前再次加息有利于抑制贷款的需求,且近期美元反弹导致了人民币升值有所放慢,这也加大了12月份加息的可能。虽然市场对加息早有预期,但目前机构对加息的时间窗口略显分歧。在近期国务院抑制物价重拳再出之后,鉴于货币政策操作的前瞻性,在物价冲高前兑现政策震慑效果或更加,但加息选择较为艰难,视行政调控效果而定。

由于通胀预期不断高涨,市场上的谨慎情绪依然浓厚,加息预期也深刻影响着当前债券市场的交投行为。11月26日发行的国开行三期可转换债券突然增加了投标下限和上限,打破了此前市场对固息债中标3.3%-3.5%的预期。而浮息债追加均获得3倍以上资金的追捧,显示目前机构对有利率保护、短久期的浮息债有极大兴趣。发行结果反映了在加息预期很强的情况下,机构在避免净价浮亏的同时,获得保底收益的冲动。

在经历了10月以来的大级别调整之后,债券估值吸引力得到明显提升,近期市场的抛盘已经明显减弱。与此同时,由于央票的发行利率与二级市场差距太大,很难形成有效供给,债券又将进入岁末年初的发行准真空期,因而从供求关系来看,市场近期也缺乏继续大幅下跌的动能。

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